Nebius Group là gì và tại sao khách hàng lớn nhất của họ lại trở thành đối thủ?

Hầu hết các nhà đầu tư chưa từng nghe đến Nebius Group cách đây 18 tháng. Ngày nay, cổ phiếu NBIS là một công ty trị giá 60 tỷ USD đã gia nhập Nasdaq-100 vào tháng 6, có NVIDIA là nhà đầu tư trực tiếp và sở hữu hợp đồng 5 năm với Meta trị giá lên tới 27 tỷ USD. Cổ phiếu này cũng giảm khoảng 15% hôm nay vì chính Meta vừa thông báo họ đang gia nhập thị trường của Nebius.

Câu chuyện về Nebius đủ bất thường để bối cảnh trở nên quan trọng ngang bằng với tin tức ngày nay, và việc hiểu cái này đòi hỏi phải hiểu cái kia.

Nguồn gốc của Nebius

Nebius Group không phải là một công ty khởi nghiệp. Đây là một công ty có nguồn gốc từ một trong những doanh nghiệp công nghệ thống trị nhất trong lịch sử nước Nga.

Yandex từng là Google của Nga — một công cụ tìm kiếm trở thành công ty công nghệ giá trị nhất đất nước và mở rộng sang dịch vụ gọi xe, điện toán đám mây, giao đồ ăn và hàng chục doanh nghiệp kỹ thuật số khác trong hai thập kỷ. Khi Nga tiến hành chiến dịch quân sự tại Ukraine vào năm 2022, hoạt động kinh doanh trở nên không khả thi ở dạng ban đầu. Các nhà đầu tư quốc tế không thể nắm giữ tài sản Nga. Công ty phải đối mặt với rủi ro trừng phạt. Và những người điều hành các doanh nghiệp công nghệ của họ phần lớn muốn hoạt động bên ngoài nước Nga.

Việc tái cấu trúc sau đó rất phức tạp. Các hoạt động tại Nga đã được tách ra và bán cho những người mua địa phương. Các doanh nghiệp công nghệ quốc tế, chủ yếu là hạ tầng đám mây và AI, được tổ chức lại dưới một công ty mẹ mới và niêm yết trên Nasdaq với tên gọi Nebius Group. CEO là Arkady Volozh, người sáng lập Yandex, người đã từ bỏ quốc tịch Nga và chuyển đến châu Âu.

Những gì Nebius thừa hưởng từ Yandex không chỉ là con người và công nghệ. Họ thừa hưởng một văn hóa kỹ thuật thực thụ đã dành nhiều năm giải quyết các vấn đề tính toán phân tán quy mô lớn ở cấp độ mà hầu hết các công ty khởi nghiệp phương Tây chưa từng phải đối mặt. Đội ngũ xây dựng hạ tầng của Yandex đã mang kinh nghiệm đó vào việc xây dựng các cụm GPU và nền tảng đám mây AI cho một thị trường hoàn toàn khác biệt.

Nebius thực sự xây dựng những gì

Hoạt động kinh doanh của Nebius ngày nay về cơ bản là một việc: cung cấp cho các công ty AI quyền truy cập vào sức mạnh tính toán GPU mà không yêu cầu họ phải tự xây dựng trung tâm dữ liệu.

Việc huấn luyện các mô hình ngôn ngữ lớn, chạy suy luận ở quy mô lớn và phát triển các ứng dụng AI đều đòi hỏi lượng lớn tài nguyên tính toán GPU. Các công ty xây dựng những mô hình và ứng dụng đó — từ các phòng thí nghiệm AI tiên phong đến các công ty phần mềm doanh nghiệp bổ sung khả năng AI — có ba lựa chọn cơ bản: tự xây dựng hạ tầng, thuê từ các nhà cung cấp siêu quy mô (hyperscalers) như AWS, Azure và Google Cloud, hoặc sử dụng các nhà cung cấp đám mây AI chuyên biệt như Nebius.

Nebius cạnh tranh trong danh mục thứ ba, mà ngành công nghiệp gọi là neocloud. Giá trị cốt lõi của neocloud rất cụ thể. Các nhà cung cấp siêu quy mô cung cấp các bộ sản phẩm rộng lớn bao gồm lưu trữ, cơ sở dữ liệu, mạng và hàng chục dịch vụ bên cạnh tính toán. Nebius cung cấp một môi trường tập trung, tối ưu hóa cho GPU, có thể triển khai nhanh hơn, linh hoạt hơn trong cấu hình và được xây dựng có mục đích cho các khối lượng công việc AI thay vì tính toán chung.

Công ty vận hành các cụm GPU xây dựng trên phần cứng NVIDIA, cung cấp các nền tảng đám mây nơi các nhà phát triển có thể triển khai các mô hình và ứng dụng AI, đồng thời cung cấp công cụ cho các quy trình làm việc cụ thể mà phát triển AI yêu cầu. Họ không cố gắng trở thành AWS. Họ đang cố gắng trở thành lựa chọn tốt nhất có thể cho trường hợp sử dụng cụ thể là hạ tầng AI.

Những con số biến NBIS thành công ty 60 tỷ USD

Tốc độ thăng tiến của Nebius từ một công ty con ít tên tuổi thành thành phần chỉ số lớn được giải thích hoàn toàn bởi một điều: những con số.

Doanh thu quý 1 năm 2026 đạt 399 triệu USD, tăng 684% so với cùng kỳ năm ngoái. Doanh thu đám mây AI trong đó tăng 841% so với cùng kỳ lên 389,7 triệu USD. Doanh thu định kỳ hàng năm của đám mây AI cốt lõi đạt 1,92 tỷ USD khi kết thúc quý 1, tăng 54% so với quý trước. Ban quản lý dự báo công suất hợp đồng đạt 4 gigawatt cho cả năm.

Những tỷ lệ tăng trưởng đó không bình thường. Chúng phản ánh một công ty đã tìm thấy vị trí phù hợp vào đúng thời điểm việc xây dựng hạ tầng AI tăng tốc vượt xa những gì các nhà cung cấp siêu quy mô hiện có thể cung cấp đủ nhanh. Khi nhu cầu về công suất GPU bùng nổ nhanh hơn mức AWS, Azure và Google Cloud có thể cung cấp các trung tâm dữ liệu mới, các công ty như Nebius đã lấp đầy khoảng trống đó.

CEO Arkady Volozh liên tục mô tả sự hạn chế là nguồn cung thay vì nhu cầu. Bốn khách hàng trở lên đang cạnh tranh cho mỗi cụm GPU mà Nebius đưa vào hoạt động. Công ty không bán hàng trong một thị trường cạnh tranh nơi họ phải chiến đấu để giành khách hàng. Họ đang phân bổ công suất khan hiếm cho những khách hàng có hợp đồng tốt nhất và cam kết dài hạn nhất.

Động lực bị hạn chế về nguồn cung đó là điều làm cho mô hình kinh doanh trở nên phi thường và cũng là điều làm cho mối quan hệ với Meta trở nên trung tâm đối với mọi thứ.

Ba thương vụ xây dựng nên Nebius hiện tại

Ba giao dịch cụ thể trong nửa đầu năm 2026 đã biến Nebius từ một công ty hạ tầng AI tăng trưởng nhanh thành một cái tên vốn hóa lớn thực sự với vị thế Nasdaq-100.

Vào tháng 3, Nebius công bố thỏa thuận với Meta: một thỏa thuận 5 năm trị giá lên tới 27 tỷ USD, bao gồm 12 tỷ USD tính toán NVIDIA Vera Rubin chuyên dụng và 15 tỷ USD mua công suất cam kết. Vào thời điểm đó, đây là thỏa thuận khách hàng lớn nhất trong lịch sử công ty với biên độ khổng lồ và ngay lập tức thiết lập Meta là mối quan hệ khách hàng xác định của Nebius.

Cũng trong tháng 3, NVIDIA công bố khoản đầu tư trực tiếp 2 tỷ USD vào Nebius. Đây không phải là một khoản đầu tư tài chính thông thường. NVIDIA đầu tư vào một nhà cung cấp đám mây AI là một động thái chuỗi cung ứng. Nó mang lại cho Nebius quyền ưu tiên truy cập vào các nền tảng GPU thế hệ tiếp theo mà khách hàng sẽ cạnh tranh. Khoản đầu tư của NVIDIA đã xác nhận khả năng kỹ thuật và vị thế chuỗi cung ứng của Nebius theo cách mà không ghi chú phân tích nào có thể sao chép được.

Vào tháng 6, Nebius hoàn tất việc mua lại Eigen AI, bổ sung khả năng tối ưu hóa suy luận vào nền tảng. Và vào ngày 22 tháng 6, Nebius gia nhập Nasdaq-100, thu hút dòng tiền mua chỉ số thụ động và mở rộng đáng kể cơ sở cổ đông tổ chức.

Trong khoảng bốn tháng, Nebius đã đi từ một neocloud tăng trưởng nhanh thành một công ty với hợp đồng khách hàng 27 tỷ USD, khoản đầu tư chiến lược 2 tỷ USD từ công ty phần cứng quan trọng nhất trong AI, một thương vụ mua lại suy luận và việc đưa vào chỉ số lớn. Cổ phiếu đã phản ánh tất cả những điều đó trong giá của nó.

Tại sao thông báo của Meta lại là một loại vấn đề khác

Hầu hết các mối đe dọa cạnh tranh đối với một doanh nghiệp đều đến từ các đối thủ. Mối đe dọa mà Nebius phải đối mặt ngày nay bất thường hơn và theo một số cách là thách thức về mặt cấu trúc hơn: nó đến từ khách hàng lớn nhất của họ.

Khi Bloomberg báo cáo rằng Meta đang tổ chức Meta Compute để bán công suất tính toán AI cho khách hàng bên ngoài, các tác động cạnh tranh đối với Nebius là ngay lập tức và cụ thể. Meta không phải là một người mới gia nhập xa lạ nào đó có thể cạnh tranh với Nebius trong ba năm nữa. Meta là công ty mà hợp đồng 27 tỷ USD đại diện cho xương sống của doanh thu hợp đồng của Nebius và là sự xác nhận chính cho vị thế thị trường của họ.

Động lực này tạo ra một thứ mà các nhà chiến lược doanh nghiệp có tên gọi: mối quan hệ khách hàng-đối thủ, đôi khi được gọi là tình huống hợp tác-cạnh tranh (coopetitor). Nebius và Meta sẽ đồng thời thực hiện thỏa thuận công suất 5 năm hiện có trong khi Meta xây dựng hạ tầng có thể cuối cùng làm cho họ ít phụ thuộc hơn vào các dịch vụ của Nebius.

Điều này khác với việc Meta chỉ đơn giản là một nhà đàm phán cứng rắn hoặc giảm đơn đặt hàng trong một quý nhất định. Đó là việc Meta phát triển một khả năng nội bộ mà nếu thành công, sẽ thay đổi bản chất của mối quan hệ từ phụ thuộc sang tùy chọn trong một khoảng thời gian nhiều năm.

Lỗ hổng cấu trúc mà nó tiết lộ

Thông báo của Meta không tạo ra một điểm yếu mới trong hoạt động kinh doanh của Nebius mà chỉ làm sáng tỏ một lỗ hổng cấu trúc đã tồn tại trước ngày hôm nay.

Bất kỳ doanh nghiệp nào có một khách hàng duy nhất đại diện cho một phần không cân xứng trong doanh thu hợp đồng đều mang rủi ro tập trung. Thỏa thuận 27 tỷ USD với Meta là phi thường về giá trị đô la tuyệt đối, nhưng nó cũng có nghĩa là quỹ đạo dài hạn của Nebius phụ thuộc bất thường vào sự thèm muốn tiếp tục của Meta đối với công suất hạ tầng AI của bên thứ ba.

Trong một thế giới mà Meta không bao giờ xây dựng mảng kinh doanh đám mây của riêng mình, sự tập trung đó là một thế mạnh — một quan hệ đối tác sâu sắc, nhiều năm với công ty đang xây dựng một số hệ thống AI lớn nhất thế giới. Trong một thế giới mà Meta đồng thời phát triển công suất nội bộ để phục vụ khách hàng bên ngoài, sự tập trung đó trở thành một lỗ hổng, bởi vì chính quy mô của mối quan hệ với Meta có nghĩa là bất kỳ sự giảm sút nào trong sự phụ thuộc của Meta vào Nebius đều có tác động quá lớn đến doanh nghiệp.

Câu hỏi mà Nebius bây giờ cần trả lời, và các nhà đầu tư cần theo dõi trong các quý tới, là liệu công ty có thể xây dựng một cơ sở khách hàng đủ đa dạng để không một mối quan hệ nào, dù lớn đến đâu, quyết định kết quả dài hạn hay không. Động lực bị hạn chế về nguồn cung mà Volozh đã mô tả, với nhiều khách hàng cạnh tranh cho mỗi cụm, cho thấy cơ sở nhu cầu là có. Liệu việc chuyển đổi nhu cầu đó thành một cơ sở doanh thu hợp đồng đa dạng thực sự có xảy ra đủ nhanh để giảm rủi ro tập trung Meta hay không là câu hỏi mà đợt bán tháo hôm nay thực sự đang đặt ra.

Điều gì vẫn đúng về doanh nghiệp

Tin tức hôm nay thay đổi bối cảnh cạnh tranh cho Nebius. Nó không thay đổi một số điều đã làm cho doanh nghiệp trở nên hấp dẫn ngay từ đầu.

Khoản đầu tư trực tiếp 2 tỷ USD của NVIDIA không phụ thuộc vào các quyết định cạnh tranh của Meta. Sự ưu tiên chuỗi cung ứng mà khoản đầu tư đó đảm bảo vẫn còn nguyên vẹn. Đội ngũ kỹ thuật đã xây dựng hạ tầng của Yandex và đã xây dựng các cụm GPU của Nebius trong hai năm qua không thay đổi. Mức tăng trưởng 841% so với cùng kỳ năm ngoái trong doanh thu đám mây AI phản ánh nhu cầu thực sự của khách hàng tồn tại trên toàn thị trường, không chỉ từ Meta.

Khả năng tối ưu hóa suy luận của thương vụ mua lại Eigen AI trở nên có giá trị hơn thay vì ít giá trị hơn trong một môi trường cạnh tranh nơi khách hàng có nhiều lựa chọn hơn và sẽ ưu tiên các nhà cung cấp có hiệu suất và hiệu quả tốt hơn. Và việc đưa vào Nasdaq-100 đã thu hút các nhà đầu tư tổ chức mà quyền sở hữu cổ phiếu của họ không phụ thuộc vào bất kỳ mối quan hệ khách hàng đơn lẻ nào.

Doanh nghiệp mà Nebius đã xây dựng là có thật. Điều đã thay đổi là mức giá mà thị trường sẵn sàng trả cho sự không chắc chắn hiện đang bao quanh mối quan hệ khách hàng lớn nhất của họ.

Đối với các nhà đầu tư theo dõi cổ phiếu, WEEX cung cấp quyền truy cập vào các sản phẩm giao dịch cổ phiếu, bao gồm chiến dịch First Stock Trade Protected cung cấp cho người dùng đủ điều kiện sự bảo vệ bổ sung cho giao dịch cổ phiếu đầu tiên của họ.

Kết luận

Câu chuyện của Nebius Group là một trong những câu chuyện bất thường hơn trong lịch sử công nghệ gần đây: một công ty con từ một gã khổng lồ internet Nga bị trừng phạt đã tự xây dựng lại thành một trong những công ty hạ tầng AI tăng trưởng nhanh nhất thế giới, giành được hợp đồng khách hàng 27 tỷ USD, đảm bảo khoản đầu tư 2 tỷ USD từ NVIDIA, gia nhập một chỉ số lớn, và sau đó chứng kiến khách hàng lớn nhất của mình công bố kế hoạch gia nhập thị trường của họ trong khoảng thời gian vài tháng.

Đợt bán tháo 15% hôm nay phản ánh thị trường định giá lại rủi ro tập trung mà thỏa thuận Meta luôn đại diện nhưng không ai tập trung vào khi các con số tăng trưởng còn phi thường và động lực cạnh tranh còn đơn giản.

Liệu Nebius có nổi lên từ sự thay đổi cạnh tranh này như một công ty đã đa dạng hóa thành công cơ sở khách hàng của mình trong khi thực hiện hợp đồng Meta hiện có, hay như một công ty có câu chuyện tăng trưởng quá phụ thuộc vào một mối quan hệ duy nhất, là câu hỏi mà vài quý thu nhập tiếp theo sẽ trả lời. Đợt bán tháo hôm nay đã mở ra câu hỏi đó. Phản ứng của doanh nghiệp đối với nó sẽ quyết định cách nó đóng lại.

FAQ

1. Nebius Group là gì?
Nebius Group là một công ty hạ tầng đám mây AI phát triển từ các hoạt động quốc tế của công ty công nghệ Nga trước đây là Yandex. Họ vận hành các cụm GPU và nền tảng đám mây được thiết kế đặc biệt cho các khối lượng công việc AI, phục vụ các công ty cần sức mạnh tính toán mà không cần tự xây dựng hạ tầng.

2. Tại sao cổ phiếu Nebius giảm 15% vào ngày 1 tháng 7?
Bloomberg báo cáo rằng Meta, khách hàng lớn nhất của Nebius với thỏa thuận hợp đồng 27 tỷ USD, đang xây dựng một doanh nghiệp đám mây cạnh tranh có tên là Meta Compute để bán công suất tính toán AI cho khách hàng bên ngoài, tạo ra một động lực khách hàng-đối thủ mà thị trường định giá là một rủi ro đáng kể.

3. Nebius đã phát triển nhanh như thế nào?
Doanh thu đám mây AI quý 1 năm 2026 tăng 841% so với cùng kỳ năm ngoái, được thúc đẩy bởi nhu cầu bùng nổ về công suất tính toán GPU trong quá trình xây dựng hạ tầng AI. CEO Arkady Volozh mô tả sự hạn chế là nguồn cung thay vì nhu cầu, với nhiều khách hàng cạnh tranh cho mỗi cụm mà công ty đưa vào hoạt động.

4. Mối liên hệ của Nebius với Yandex là gì?
Nebius được hình thành từ các hoạt động công nghệ quốc tế của Yandex, công ty công nghệ và tìm kiếm thống trị của Nga, sau khi Yandex tái cấu trúc sau chiến dịch quân sự của Nga tại Ukraine. Người sáng lập Yandex, Arkady Volozh, lãnh đạo Nebius và đã chuyển đến châu Âu.

5. Mối đe dọa cạnh tranh của Meta có làm tổn hại ngay lập tức đến doanh thu của Nebius không?
Không ngay lập tức. Hợp đồng 5 năm hiện có với các giao dịch mua công suất cam kết vẫn còn hiệu lực. Rủi ro hiện thực hóa theo thời gian khi Meta có khả năng giảm sự phụ thuộc vào các nhà cung cấp bên thứ ba như Nebius thay vì là một sự sụt giảm doanh thu ngay lập tức.

Disclaimer

 Nội dung này chỉ được cung cấp cho mục đích thông tin và giáo dục chung và không nên được coi là lời khuyên tài chính, đầu tư, pháp lý hoặc thuế. Không có gì trong bài viết này cấu thành một đề nghị, khuyến nghị, chào mời hoặc lời mời mua, bán hoặc giao dịch bất kỳ tài sản tiền điện tử nào hoặc sử dụng bất kỳ dịch vụ cụ thể nào. Tài sản tiền điện tử có tính biến động cao và liên quan đến mức độ rủi ro cao. Bạn có thể mất một phần hoặc toàn bộ giá trị khoản đầu tư của mình và không nên đầu tư số tiền bạn không thể chấp nhận mất. Các dịch vụ của WEEX có thể không khả dụng ở tất cả các khu vực và phải tuân theo các luật, quy định và yêu cầu về tính đủ điều kiện của người dùng hiện hành. Vui lòng đánh giá cẩn thận các rủi ro và xác nhận các yêu cầu tại địa phương trước khi đưa ra bất kỳ quyết định tài chính nào.