a16z Crypto：穩定幣正在重建全球金融基礎設施
作者：Noah Levine, Guy Wuollet, Robert Hackett
編譯：佳歡，ChainCatcher
金融系統正在新的基礎設施上被重建，速度比大多數加密行業之外的人意識到的更快。
穩定幣是這場變革的催化劑。它們已經從小眾交易工具演變為底層基礎設施，並正在成為新一代全球金融產品的搭建基座。
本文配套的市場圖譜呈現了我們對這場轉型的看法。具體公司可能會變化，各個類別也可能模糊演進，但更重要的是結構本身：全球金融的新技術棧正在如何形成，它在哪裡逐漸成熟，還有哪些空白。
核心思路是，穩定幣正在催生一種全新的"銀行即服務"（BaaS）。上一波BaaS是金融科技公司租用銀行牌照、接入傳統核心系統。
這一波在結構上截然不同：公司基於鏈上基礎設施構建產品，用自托管錢包減少摩擦、降低對中介的依賴，同時將帳戶、支付、外匯、信貸等基礎能力組合成端到端的金融產品。
十年前需要大量區域牌照和本地銀行合作夥伴才能實現的能力，如今任何擁有合適技術棧的團隊都可以觸及。
Stripe收購Bridge和Privy、Mastercard收購BVNK，說明傳統巨頭也在用類似的邏輯應對變化中的格局，在新基礎設施層穩定下來之前，先鎖定技術棧中的關鍵位置。
這些只是若干信號中的一部分，說明金融向鏈上遷移已越過了不可逆轉的臨界點。現在的選擇是採用並擁抱它，或者被甩在後面。
區塊鏈正在分成三類
過去那種"所有區塊鏈都在爭奪同一批用例"的假設正在瓦解。現在已經出現了三個不同類別，每一類基於不同的需求組合，並帶來不同的性能取捨。
1 通用型公鏈 Solana、Ethereum及其主要L2，仍是加密資本市場的主要陣地：交易、借貸、DeFi。市場規模大、持久性強，但它並不能概括正在發生的一切。
2 支付專用區塊鏈 一個明確面向金融服務用例的新興類別。Stripe的Tempo、Circle的Arc等網絡，正在圍繞通用層從未優化過的功能展開競爭：穩定幣原生Gas費、隱私保障，以及最關鍵的------可預測的交易成本。
對於處理數百萬筆支付的金融科技公司來說，能夠建立成本模型至關重要。這一領域的建設者正在押注，支付向區塊鏈將成為下一代金融基礎設施的首選結算層。
3 機構網絡 以Canton為代表，專為受監管實體設計。這些實體既需要可編程性和隱私，又不能放棄依法必須維持的合規框架。隨著銀行和資產管理公司加速採用，這一類別正變得越來越舉足輕重。
銀行業瓶頸鬆動
在過去十年的大部分時間裡，銀行層一直是加密原生金融服務撞牆的地方。銀行合作夥伴關係難以建立、容易失去，是這個領域大多數生存風險的根源。
這種局面還沒有消失，但已明顯改善。一批對加密友好的銀行正在積極搭建加密原生基礎設施與傳統法幣系統之間的連接。
法幣通道問題曾是大多數參與者面臨的主要運營挑戰，如今正變得更容易處理。沒有法幣連接，穩定幣原生金融科技公司的支付跑不起來，整個技術棧也會卡住。
一場影響深遠的牌照競賽
穩定幣發行層的競爭從未像現在這樣激烈，競爭動態也已轉向一個明確方向：監管定位。
自《GENIUS法案》通過以來，各發行方紛紛爭奪OCC國家信託牌照。直接好處是合法性：一種聯邦層面的背書，對監管機構和機構合作夥伴都意義重大。
更長期的影響則更大。如果監管機構最終允許OCC國家銀行牌照持有者直接接入美聯儲支付軌道，那些早早獲得該牌照的發行方將被整合進金融系統的核心，成為其數字化轉型的核心參與者。
這場競賽與其說是品牌之爭，不如說是你最終會位於支付層級中的哪個位置------以及誰將提供一個基礎，讓信貸和資本市場在其上繁榮發展。
最後一公里問題
穩定幣在跨境支付的"中間一公里"上已取得真正進展------也就是把資金以數字方式從一個國家轉移到另一個國家的中間步驟。它提供了更快的結算，減少了對預存資金代理帳戶的依賴，降低了國際轉帳的摩擦。
剩下的問題是穩定幣與本地法幣之間的流動性，尤其是新興市場。在大多數地理走廊，這種流動性仍然很薄，意味著滑點、延遲和不可靠的定價。如果不能解決，將嚴重阻礙穩定幣極具潛力的B2B用例。
這一缺口正通過三個渠道開始縮小：
一、兼容穩定幣的外匯提供商，如OpenFX和XFX；
二、與本地法幣關係深厚的區域交易所，如拉美的Bitso、非洲的Yellowcard、東南亞的Coins.ph；
三、隨著時間推移，直接支持穩定幣結算外匯交易的銀行。
三者缺一不可。外匯提供商帶來技術集成，區域交易所帶來本地市場深度，銀行帶來資產負債表和代理行關係。沒有任何單一渠道能獨自填補這個缺口。
銀行連接層是關鍵
穩定幣基礎設施技術棧幾乎完全是在傳統銀行體系之外建立的，建設者包括金融科技公司、非銀行支付公司和加密原生實體。
這帶來了速度和開放性，但也造成了一個結構性問題：穩定幣基礎設施在架構上與大多數銀行運行的傳統核心系統不兼容，整合它們需要一個專門的轉譯層。
"銀行連接"這個類別就是這一層。這些公司正在建設基礎設施，讓銀行可以在現有系統旁邊提供穩定幣能力，而無需進行大多數銀行不願承擔的全面系統移植。
其中一些最具前瞻性的參與者，已經將業務範圍從加密資本市場和支付，延伸到鏈上借貸及其他領域------這也是銀行未來希望延展穩定幣基礎設施的方向。
錢包、新銀行與企業金融走向統一
兩股力量正在重塑應用層。
第一股力量：金融科技新銀行與加密錢包的融合。
交易所正在加入虛擬帳戶、銀行卡和獎勵機制；新銀行正在整合加密和傳統投資產品。這些類別之間的界限正在快速縮小，最終形態幾乎必然是一種統一的金融應用，用單一界面同時服務加密原生用戶和主流用戶。
贏得這場競賽的公司，不一定是今天產品最好的公司，而是那些能把分發能力、用戶信任與足以匹配客戶需求的產品結合起來的公司。
第二股力量：企業銀行業務開始採用穩定幣。
在本地美元銀行基礎設施有限、不可靠或成本高昂的市場（拉丁美洲大部分地區、撒哈拉以南非洲、東南亞），穩定幣正讓企業以過去無法實現的方式進行美元計價運營，包括供應商付款、全球收款和資金管理。
驅動這件事的不是加密敘事，是企業在本地金融基礎設施失靈時的現實需求。
但在應用層，更重要的長期動態是帳戶之後會發生什麼。
美元獲取是切入口。一旦用戶擁有了穩定的美元計價餘額，無論他們是拉各斯的小企業主、布宜諾斯艾利斯的自由職業者，還是雅加達的儲戶，他們就擁有了通往一整套金融產品的入口------信貸、投資、財富管理、保險------而這些產品過去他們幾乎無法真正獲得。
那些贏得帳戶關係的新銀行和超級應用，將有能力在所有這些類別中進行交叉銷售，在傳統金融系統從未充分服務過這些客戶的市場裡建立起真正的商業版圖。支付層是帳戶被打開的地方，信貸和投資層才是業務真正建立起來的地方。
鏈上信貸
如果支付是第一幕，那麼信貸很可能是第二幕，而且也許更加關鍵。
關於穩定幣增長的傳統敘事，會導向一種大規模狹義銀行模式：美元被代幣化，存放在錢包中，用於結算，按需可贖回。但這種敘事忽略了當穩定幣發行達到真正大規模時會發生什麼。
一個擁有數萬億美元穩定幣浮存量的世界，也會是一個對資本配置有巨大需求的世界。持有穩定幣資金的企業會希望為餘額尋找有生產性的用途，協議需要流動性，技術棧末端的用戶最終也會想要借款。
結果幾乎不可避免：一個全新的鏈上信貸市場將會出現。
它不會是 DeFi 早期的那種閉環遊戲------加密資產抵押、借出加密資產、再投機加密資產，錢始終在系統內部打轉。它更接近銀行最初被設計來做的事：資本形成、以真實資產和應收賬款為抵押的貸款、為本地銀行覆蓋不到的市場提供營運資金。
DeFi 狂野的早期正在讓位於某種更持久、更成熟的東西：鏈上金融時代。
這種動態與過去十年私人信貸領域發生的事情如出一轍。隨著銀行在監管壓力下退出某些貸款類別，私人信貸基金填補了空白，從小眾替代資產類別成長為數萬億規模的市場，如今直接與銀團貸款競爭。
鏈上信貸市場在結構上與此類似：資本在傳統銀行系統之外形成，以新的結構服務那些傳統系統服務不足的借款人。不同之處在於底層基礎設施------它是開放的、可編程的，並且具備私人信貸基金所不具備的全球性。
傳統信貸管理機構正在注意到這一點。那些及早認識到這一趨勢並據此建設或收購的機構，將定義未來鏈上資本市場的樣貌。
美元主導地位與地緣政治
這張市場圖譜中隱藏著一個比金融科技本身更大的故事，它朝著兩個方向展開。
對於正在獲得新全球金融系統入口的個人和企業來說，這是切實的經濟賦能。人們得以抵禦本地貨幣貶值，接入全球支付軌道，用世界上流動性最強的貨幣開展業務。
撒哈拉以南非洲的農民、東南亞的製造商、拉丁美洲的小進口商，如今可以在沒有美國銀行帳戶、沒有代理銀行關係、也沒有任何傳統守門人的情況下，持有美元、用美元交易、用美元儲蓄。這確實是一件全新的事情。
對於美國來說，這是對現有權力的放大。在過去近一世紀，美元主導地位通過機構來執行：IMF、世界銀行、代理銀行體系，以及讓美國財政部和美聯儲對全球金融擁有超常影響力的雙邊協議網絡。
現在，穩定幣增加了一個新的、更直接的渠道：每一個持有美元的穩定幣錢包，實際上都是美元金融系統網絡中的一個新節點。這個系統第一次能夠在任意兩點之間幾乎即時、以極低成本完成價值結算。採用範圍越廣，它對所有用戶的價值就越高，並可能進一步加深美元對那些過去觸及有限的經濟體的滲透。
這是穩定幣故事的一個深遠後果：隨著《GENIUS法案》等法律的通過，美國政府並不僅僅是在監管一種新的金融產品，而是在押注穩定幣基礎設施能夠服務於美元主導地位這一更長期目標------尤其是在這種領導地位面臨自布雷頓森林體系以來最嚴峻挑戰的時刻。
不僅僅是支付
全球金融的新技術棧仍在建設中，其中的利害關係比單純的支付故事所暗示的更大。
這裡正在被建設的是一次批發式系統升級。底層軌道是開放的、可編程的、默認互操作的，並且越來越有能力服務那些傳統系統從未被設計來觸達的地方、人群和用例。
這不僅包括低成本的全球支付，還包括：
在本地銀行基礎設施失靈的市場中獲取美元；
讓原本閒置的資本產生回報；
為傳統系統服務不足的借款人提供信貸；
為數十億從未真正參與過資本市場的人提供投資產品。
今天在這個技術棧各層建設的公司，將定義下一時代全球金融的樣貌，以及全球美元經濟會是什麼樣子。
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2024年的比特幣（BTC）市場周期表現相較於前三次減半周期顯著弱於預期。 Galaxy的研究部門主管Alex Thorn指出，這一輪周期的波動性和上升幅度顯著降低。 在2025年10月5日，比特幣達到了一個歷史高點，較2024年減半時的價格只上升了97%。 先前減半周期中，比特幣的價格漲幅分別達到9,294%（2012年）、2,950%（2016年）和761%（2020年）。 Thorn在社交媒體上質疑，這是否是新常態或僅僅是暫時現象。 WEEX Crypto News, 本次比特幣減半周期波動性減少 本次比特幣市場周期的波動性較前幾次相比顯著下降，據Bitbo數據顯示，2024年8月24日30日比特幣波動指數僅達到3.11%，而最新估計僅有1.75%，低於以往的高點。這表明目前市場的傳統動態正在改變，比特幣的價格可能開始受到其他因素影響，而不是僅依賴減半或四年周期市場理論。 比特幣史前高點前的意外表現 一些專家批評Thorn的分析忽視了2024年減半前的意外高點，當時比特幣在2024年3月一度突破70,000美元，而支持這一價格上漲的主要因素是2024年1月美國批准比特幣現貨交易所交易基金（ETFs）。這一歷史異常使得比特幣在減半前便達到了新高度，扭曲了現有的價格表現。 比特幣市場調整幅度減少 根據Fidelity Digital Assets的分析，比特幣歷史上的熊市通常會出現80%-90%的跌幅。然而，在這一輪周期中，比特幣從125,000美元的歷史高點跌至60,000美元，跌幅僅略超過50%。這反映出市場的波動性和調整幅度都有所減少。 預測未來價格走勢…
Saylor 預告更大規模比特幣購買
麥可·塞勒（Michael Saylor）暗示將進行更大規模的比特幣購買，繼策略公司宣布在四月的第二週購買了約10億美元的比特幣後不久。 策略公司提議增加股東股息支付的頻率，以穩定股價並刺激需求增長。 預計新的股息支付計劃將從七月中旬開始，取決於股東會的投票結果。 公司計劃半月支付股息，這是全球唯一的首選款項。 策略公司擁有最大量的比特幣持有量，持續進行常規購買。 WEEX Crypto News, 比特幣購買計劃再擴大 策略公司的聯合創辦人麥可·塞勒最近以「Think Even Bigger」的字眼透露公司將進行更多的比特幣購買。就在四月中旬，策略公司公布在四月6日至12日間以每枚71,902美元的均價購買了13,927枚比特幣，總金額約為10億美元。[Place Image: 截圖展示策略公司購買歷史] 策略公司最近公開了計畫，將股東股息支付的頻率增為每月兩次，以改善股票週期性的變動，促進流動性，同時刺激市場需求增加。 提升股息支付頻率的決策 策略公司打算改為每月兩次支付$STRC股息，而非每月一次。此計畫並未改變年度股息義務與股息率，只是希望藉此穩定股價，減少波動，促進市場流動性以及需求的增長。據策略公司的CEO…
a16z Crypto：22 億美元新基金背後，我們看到了什麼
以太坊安全新篇章：Arbitrum重奪被盜資金
Arbitrum利用安全委員會的特殊權限神奇地取回了KelpDAO損失的7000萬美元ETH。 在緊要關頭，Arbitrum展示了一種前所未見的方法來對抗黑客，有效阻止了進一步的虧損。 Arbitrum此舉引發了去中心化與安全需求之間的激烈辯論。 北韓的Lazarus Group已經針對DeFi發動至少18次攻擊，Arbitrum的行動可能成為其他平台的靈感。 儘管成功取回一部分資金，整個事件仍有許多尚未解決的問題，如未追回的ETH與Aave上的壞賬。 WEEX Crypto News, Arbitrum 使用超級權限取回盜用資金 Arbitrum 理事會動用特權，成功驚險取回 KelpDAO 被黑客竊取的7000萬美元。利用多重簽名合約技術，執行了一個前所未有的操作：通過升級Inbox橋接合約，直接下達了代替黑客轉賬的指令。當大量加密資金面臨危險，重奪資金的策略成為焦點。 這次“反轉”事件的原理 理事會在不動用黑客私鑰的情況下，臨時升級Inbox合約，在沒有黑客同意的前提下進行轉賬。這一操作通過增設的功能——允許以任意錢包地址進行跨鏈交易，而無需私鑰驗證——成功地完成。同時，所有操作被包裝成一個以太坊交易實例完成，沒有影響其他用戶。 北韓Lazarus集團與Arbitrum的對抗…
ZachXBT 提出洗賣指控：RaveDAO 加密貨幣為何再次反彈 138%？
RAVE 加密貨幣在被指控操縱後反彈138%，引發市場關注。 當前價格約為 $1.61，相較於高峰時的 $22 下跌明顯。 社區呼籲對 RAVE 市場進行徹底調查，以揭示其真相。 LiquidChain 為早期基礎設施項目提供了新的投資機會。 交易者開始轉向 LiquidChain 等低波動性投資方案。 WEEX Crypto News, 市場如何看待…
泰達幣鑄造10億USDT：鏈上交易重新燃起
泰達幣在以太坊上新鑄造10億USDT，總供應量達到1930億，穩定幣市場佔比達到58%。 Glassnode報告顯示USDT持有人積累比例為57.63%，預示著鏈上活動增強。 在Tron區塊鏈環境下，USDT網絡佔有率超過50%，低交易成本促使其迅速部署。 Maxi Doge擁有獨特的結構性效用，在穩定幣流動性增加時有望獲得資金流入。 Maxi Doge的預售籌集了470萬美元，當前價格為0.0002814美元，值得持續關注。 WEEX Crypto News, 鑄造10億USDT：鏈上交易影響 泰達幣在以太坊上新鑄造的10億USDT，成為加密貨幣市場的一個重要事件。這樣的鑄造通常伴隨著交易活動的顯著增長，尤其是在穩定幣市場中。此刻，泰達幣的總供應量達到了1930億美元，佔穩定幣市場的58%份額，表現出其在加密支付基礎設施中的強勁控制力。 [Place Image: Screenshot of USDT on…
瑞波移動1億美元XRP加密貨幣，交易所儲備顯示熊市信號：究竟誰能勝出？
瑞波公司近日在區塊鏈上轉移了價值1億美元的XRP，衝突性數據顯示市場可能面臨壓力。 XRP交易所儲備增至27.6億代幣，預示可能的賣壓加劇，而美國上市的XRP ETF卻新增了332萬美元的流入。 24小時內，XRP交易量激增20%至29億美元，顯示市場活躍不穩定。 XRP價格若跌破1.35美元，短期趨勢將顯著轉向並可能迅速跌至1.20至1.10美元之間。 Bitcoin Hyper吸引早期關注，正建立比特幣Layer 2與Solana虛擬機整合，可能成為改變市場規則的潛力項目。 WEEX Crypto News, XRP市場潛在挑戰與未來走向 瑞波公司近期在區塊鏈上悄然轉移了1億美元的XRP，這引起了市場波動。根據數據，XRP的交易所儲備量上升至27.6億代幣，這常常被視為熊市信號，意味著可能的賣壓即將到來。然而，同時期，美國上市的XRP ETF卻錄得332萬美元的新資金流入，而機構累積則已超過2億美元，導致市場流通供應的緊縮。[插入圖片：XRP交易所儲備圖表] XRP關鍵技術面與價格支撐 XRP目前在一個關鍵支撐點作出抉擇，1.55美元是穩定目前市場結構的關鍵，如果價格不能穩定在這一點之上，市場情緒可能會迅速轉淡。值得注意的是，最近XRP價格已從1.40美元下滑，這表明市場動能已經減弱，但交易量依然強勁，顯示市場並未陷入衰退。若未來價格能夠突破並持穩在1.45美元之上，接下來可能向1.50至1.55美元區間發展。但若價格跌破1.35美元並伴隨著高交易量，預期短期內價格將快速下探至1.20至1.10美元之間。[插入圖片：價格支撐與阻力圖表] Bitcoin Hyper的早期瞄點與潛力…
Solana 上的黃金代幣化：比特幣 Layer 2 是否將成為 RWA 下一個增長點？
OCBC 將實物黃金上鏈，推出 GOLDX 代幣，助力 Solana 的 RWA 熱潮。 Solana 黃金代幣交易量激增 290%，表現出堅強的市場吸引力。 SOL 價格受壓於 $78-$80 區間，需突破 $92-$95 區間才能進一步上漲。 Bitcoin…
