調低 BTC 下一輪牛市的預期
作者：Alex Xu
BTC 在過去的幾年裡的大部分時間裡，一直是我的第一大總資產倉位（目前已不是）。
在這輪 BTC 牛市周期裡：
在 7 萬我卸掉了深熊時期加的小幅槓桿（1.1-1.2 倍左右，通過 BTC 抵押借貸完成）；
在 10-12 萬，我將 BTC 倉位從滿倉降低到 3 成左右。
期間還有一些小的操作，比如在 24 年 BTC 回調至 5 萬+ 時小幅加倉，今年 2 月 BTC 扎針 6 萬 時小幅加倉，這些操作都是基於對 BTC 的長線看好。
根據往常的周期性邏輯，目前是囤積更多 BTC 的好時候，然後静待下一輪牛市周期的到來。不過我在前幾日 BTC 的反彈中，在 78000-79000 的位置繼續降低了本已低至 3 成的 BTC 倉位。
對於自己持有的資產必須持續跟蹤，定期進行基本面體檢，對 BTC 的減倉也是持續體檢和斟酌之後的行動，結論是我會調低 BTC 下一輪牛市高點市值的預期。
梳理一下原因：
第一，是驅動 BTC 下一輪周期繼續大漲的潛在能量不及上幾個周期那麼充分了。
前幾輪周期 BTC 其實都有投資者群體指數級擴圈的預期，從小眾極客的金融實驗到大眾乃至機構的配置資產，過往每一輪這個敘事都在逐漸兌現。
像 23-25 年這一輪，它通過 ETF 合規產品的上市進入到了主流金融機構的持倉，並且獲得了以貝萊德為代表的 Trafi 金融機構的大力擁抱 + 全球第一大國總統大力喊單。如果從敘事上想要再升一個維度，它下一輪至少需要進入到頭部主權國家的資產負債表，比如：
更多的主權資金（目前主要是阿布扎比）
央行儲備
單純政府的財政儲備（比如美國的各州財政）可能是不夠的，這部分能夠提供的購買力比較小，遠比不上傳統金融機構。
但在我看來，想要在未來 2-3 年實現這個跨越還是比較困難的。本來這一輪牛市，大家是抱有比特幣會進入美國聯邦儲備的預期的，但去年這個希望已經基本證偽。
目前甚至連通過比特幣儲備法案的美國州都非常少。而在 25 年初的高峰時期，美國可是有 20 多個州的比特幣儲備法案在推進的，現在最終通過的只有小個位數，而且有些法案還是"半殘"的儲備法案，其購買預算需要另行提案審批。
目前主流國家的央行仍然沒有流露出對 BTC 的明顯興趣，過短的共識歷史、過大的波動性，以及黃金作為競品的存在，都讓 BTC 進入央行資產負債表難度很大。
第二，是我個人機會成本的抬高。
最近大半年也是逐漸發現了不少好公司，目前價格都比較有吸引力，會是調倉的主要方向（另一部分是提高一些現金儲備）。
第三，是加密行業整體性蕭條對於比特幣需求和共識的負面影響。
目前來看，加密行業能夠跑通的商業模式是很少的，大部分 Web3 模式（socialfi、gamefi、depin、分佈式儲存/算力......）隨時間被逐漸證偽。實際上真正能夠產生正現金流、創造利潤的，只有一個 DeFi。但是 DeFi 在這個周期的後半段整體發展得也比較一般，主要原因之一是行業原生優質資產的萎縮，導致 DeFi 業務（仍以借貸和 Dex 交易為主）也在萎縮。
整個加密行業基本盤的萎縮，從業者和投資者的減少，也會造成 BTC 持幣基本盤的增長放慢乃至流失。
Hypeliquid 作為鏈上交易所是個逆勢增長的異類。但是它的成功很大一部分還是來自於瓜分了 Cex 的存量蛋糕 + 後半程納入了加密之外的資產品類（大宗商品、美股、pre-ipo 資產）的全天候交易，對 BTC 的價值輸送較少。依賴於監管套利、一枝獨秀的 Hypeliquid 難以對沖全行業的趨勢性萎縮（預測市場的影響也類似）。
第四，是 BTC 第一大買家 Strategy 融資成本仍在持續抬升。
它目前主要的融資方式是通過發行永續優先股（STRC）來融資，融資利率已經漲到 11.5%，而且馬上就要從每月付息變成每兩週付息，否則就穩不住 STRC 的市場價格。這個給我的感覺是挺不好的，雖然 Strategy 目前的財務狀況距離所謂的暴雷還有非常遠的距離。
此外我們可以看到：這一輪曾經非常活躍的 BTC DAT 概念股，除了 Strategy 以外基本上都已經死絕了，只剩它孤零零一個。Strategy 不需要實際爆雷才會對 BTC 價格形成壓制，作為 BTC 的最大上市持有者和淨買家，其買入速度的下降和融資能力枯竭就會引發很大的邊際賣壓。
第五，是比特幣在非主權資產領域（價值主張：抗法幣通脹）的主要競品------黃金------在產品上拉近了跟比特幣的距離。
我們此前說"電子黃金"比特幣比黃金更優越，因為它具有更好的可分割性、可攜帶性和可驗證性 + 去中心化。
但是這一輪出現了"代幣化黃金"這個產品，它在可驗證性、可攜帶性、可分割性上與比特幣並無差別，規模也在迅速增長。
(參考：rwa.xyz 對代幣化商品資產的規模統計，其中大部分是代幣化黃金)
當然，很多人會說代幣化黃金是依賴中心化信用的，但在我看來，是否依賴中心化信用這一點在加密行業其實並非必要條件，因為整個加密行業的核心基建之一 ------穩定幣------大部分都是基於完全的中心化信用的。
第六，比特幣隨著減半，安全預算不足的問題越來越嚴峻。
（銘文、BTC L2 等新費源的探索基本失敗）。這個比較老生常談，但這依舊是個問題。反而量子計算我認為不是太大的威脅，社區已有解決方案。
總結與自問自答
當然，減倉後我還是看好 BTC 的，否則我應該清倉。它仍是我較大持倉資產之一，我希望它還能漲。
其他的問題或許還有：
為什麼是現在減？
因為最近反彈了不少，所以減一下。
減了以後漲起來了怎麼辦？
如果上述不看好的理由隨著更多外部和內部環境的變化，變得鬆動、不成立了，或是出現了更多之前沒想到過的好的因素，且當時的價格不算貴，我會重新買回。
如果當時價格已經高到不合適買回了，那就說明我的認知配不上這個資產，接納結果。
一家之言，僅供參考。
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RAVE 加密貨幣在被指控操縱後反彈138%，引發市場關注。 當前價格約為 $1.61，相較於高峰時的 $22 下跌明顯。 社區呼籲對 RAVE 市場進行徹底調查，以揭示其真相。 LiquidChain 為早期基礎設施項目提供了新的投資機會。 交易者開始轉向 LiquidChain 等低波動性投資方案。 WEEX Crypto News, 市場如何看待…
泰達幣鑄造10億USDT：鏈上交易重新燃起
泰達幣在以太坊上新鑄造10億USDT，總供應量達到1930億，穩定幣市場佔比達到58%。 Glassnode報告顯示USDT持有人積累比例為57.63%，預示著鏈上活動增強。 在Tron區塊鏈環境下，USDT網絡佔有率超過50%，低交易成本促使其迅速部署。 Maxi Doge擁有獨特的結構性效用，在穩定幣流動性增加時有望獲得資金流入。 Maxi Doge的預售籌集了470萬美元，當前價格為0.0002814美元，值得持續關注。 WEEX Crypto News, 鑄造10億USDT：鏈上交易影響 泰達幣在以太坊上新鑄造的10億USDT，成為加密貨幣市場的一個重要事件。這樣的鑄造通常伴隨著交易活動的顯著增長，尤其是在穩定幣市場中。此刻，泰達幣的總供應量達到了1930億美元，佔穩定幣市場的58%份額，表現出其在加密支付基礎設施中的強勁控制力。 [Place Image: Screenshot of USDT on…
瑞波移動1億美元XRP加密貨幣，交易所儲備顯示熊市信號：究竟誰能勝出？
瑞波公司近日在區塊鏈上轉移了價值1億美元的XRP，衝突性數據顯示市場可能面臨壓力。 XRP交易所儲備增至27.6億代幣，預示可能的賣壓加劇，而美國上市的XRP ETF卻新增了332萬美元的流入。 24小時內，XRP交易量激增20%至29億美元，顯示市場活躍不穩定。 XRP價格若跌破1.35美元，短期趨勢將顯著轉向並可能迅速跌至1.20至1.10美元之間。 Bitcoin Hyper吸引早期關注，正建立比特幣Layer 2與Solana虛擬機整合，可能成為改變市場規則的潛力項目。 WEEX Crypto News, XRP市場潛在挑戰與未來走向 瑞波公司近期在區塊鏈上悄然轉移了1億美元的XRP，這引起了市場波動。根據數據，XRP的交易所儲備量上升至27.6億代幣，這常常被視為熊市信號，意味著可能的賣壓即將到來。然而，同時期，美國上市的XRP ETF卻錄得332萬美元的新資金流入，而機構累積則已超過2億美元，導致市場流通供應的緊縮。[插入圖片：XRP交易所儲備圖表] XRP關鍵技術面與價格支撐 XRP目前在一個關鍵支撐點作出抉擇，1.55美元是穩定目前市場結構的關鍵，如果價格不能穩定在這一點之上，市場情緒可能會迅速轉淡。值得注意的是，最近XRP價格已從1.40美元下滑，這表明市場動能已經減弱，但交易量依然強勁，顯示市場並未陷入衰退。若未來價格能夠突破並持穩在1.45美元之上，接下來可能向1.50至1.55美元區間發展。但若價格跌破1.35美元並伴隨著高交易量，預期短期內價格將快速下探至1.20至1.10美元之間。[插入圖片：價格支撐與阻力圖表] Bitcoin Hyper的早期瞄點與潛力…
Solana 上的黃金代幣化：比特幣 Layer 2 是否將成為 RWA 下一個增長點？
OCBC 將實物黃金上鏈，推出 GOLDX 代幣，助力 Solana 的 RWA 熱潮。 Solana 黃金代幣交易量激增 290%，表現出堅強的市場吸引力。 SOL 價格受壓於 $78-$80 區間，需突破 $92-$95 區間才能進一步上漲。 Bitcoin…
