بنك أمريكا: راقب السوق اليابانية، ستكون "عصفور الكناري" الذي ينذر بانخفاض عالمي كبير

يعتمد الإجماع الحالي في السوق على "أربعة لن يحدث": الاقتصاد الأمريكي لن يتعرض لهبوط حاد، الاحتياطي الفيدرالي لن يرفع أسعار الفائدة، الإنفاق على الذكاء الاصطناعي لن يتقلص، الحزب الديمقراطي لن يحقق انتصارات ساحقة في الانتخابات النصفية.

كتبه: لي جيا، وول ستريت جورنال

لقد تشكلت في السوق تقريبًا إجماع "مبالغ فيه"، وهو ما أصبح بالفعل إشارة خطر تثير قلق بنك أمريكا.

تظهر أحدث تقارير تدفق الأموال من بنك أمريكا، "The Flow Show"، أنه حتى الأسبوع المنتهي في 8 يوليو، جذبت صناديق الأسهم العالمية 56.6 مليار دولار من التدفقات النقدية، ومن المتوقع أن تسجل تدفقات الأسهم التكنولوجية أرقامًا قياسية جديدة لهذا العام؛ في الوقت نفسه، ظل مؤشر الثور والدب (Bull & Bear Indicator) لبنك أمريكا عند 9.5 في منطقة التفاؤل الشديد، وقد تم تفعيل "إشارة البيع" لعدة أسابيع متتالية.

يعتقد كبير استراتيجيي الاستثمار في بنك أمريكا، مايكل هارتنيت، أن السوق حاليًا يراهن على "الأربعة لن يحدث" - الاقتصاد الأمريكي لن يتعرض لهبوط حاد، الاحتياطي الفيدرالي لن يرفع أسعار الفائدة، إنفاق رأس المال على الذكاء الاصطناعي لن يتقلص، الحزب الديمقراطي لن يحقق انتصارات ساحقة في الانتخابات النصفية. هذه الأربعة إجماعات تدعم ارتفاع الأصول ذات المخاطر، ولكن أي توقع يفشل قد يصبح شرارة تحول السوق من الازدهار إلى الانكماش.

من بين جميع مؤشرات مراقبة المخاطر، أشار هارتنيت بشكل خاص إلى السوق اليابانية. ويعتقد أن أسهم البنوك اليابانية لا تزال "عصفور الكناري" للمخاطر العالمية: إذا ارتفعت عوائد السندات الحكومية اليابانية بسرعة أكبر، مما أدى إلى تحول أسهم البنوك من القوة إلى الضعف، فقد يعني ذلك أن الأصول ذات المخاطر العالمية بدأت تدخل دورة تصحيح.

مؤشر الثور والدب يستمر في إضاءة الأضواء الحمراء: "الجميع يستثمر بكثافة في الشراء"

استمر مؤشر الثور والدب لبنك أمريكا هذا الأسبوع في الحفاظ على 9.5، وهو أعلى بكثير من مستوى 8 الذي ينبه إلى "إشارة البيع". تظهر البيانات التاريخية أنه خلال الـ 24 عامًا الماضية، أصدرت هذه المؤشر 17 إشارة بيع، وبعد ذلك انخفض مؤشر ACWI العالمي في المتوسط بنسبة 2%-3% خلال الشهرين إلى الثلاثة أشهر القادمة، مع معدل نجاح حوالي 60%، وفي الحالات القصوى، بلغ الانخفاض الأقصى 15%-20%.

من حيث المؤشرات الفرعية، فإن مشاعر السوق تقريبًا في حالة تفاؤل شديد: مراكز صناديق التحوط عند النسبة المئوية 81؛ تدفقات الأموال العالمية للأسهم عند النسبة المئوية 88؛ تدفقات الأموال للسندات عند النسبة المئوية 84؛ بينما وصلت مراكز مديري الصناديق إلى 100%. المؤشر الوحيد الذي لا يزال في حالة حيادية هو عرض السوق العالمي للأسهم.

في الوقت نفسه، حافظ نموذج تدفق الأموال العالمي لبنك أمريكا على إشارة البيع لمدة 8 أسابيع متتالية.

تدفق الأموال العالمي يستمر في التدفق نحو الأسهم، ومن المتوقع أن تسجل الأسهم التكنولوجية أرقامًا قياسية

لا تزال الأموال تلاحق الأصول ذات المخاطر. حتى الأسبوع المنتهي في 8 يوليو، كانت التدفقات الصافية لصناديق الأسهم العالمية 56.6 مليار دولار، مما يجعلها رابع أكبر تدفق أسبوعي هذا العام؛ حيث جذبت صناديق التكنولوجيا 18.8 مليار دولار من الأموال في أسبوع واحد، وإذا استمر هذا الوتيرة، فإن التدفقات الصافية لصناديق التكنولوجيا لعام 2026 ستصل إلى 183 مليار دولار، وهو رقم قياسي جديد.

تعكس تدفقات الأموال الإقليمية أيضًا ارتفاع الميل نحو المخاطر: استعاد صندوق الأسهم الأمريكية 25.1 مليار دولار من التدفقات الصافية؛ بينما جذبت صناديق الأسهم الصينية 9 مليارات دولار، وهو أكبر تدفق منذ ديسمبر الماضي؛ في حين شهدت صناديق الأسهم الأوروبية تدفقات خارجة للأسبوع الثالث عشر على التوالي. في الوقت نفسه، حصلت السندات ذات التصنيف الاستثماري على تدفقات صافية من الأموال لمدة 14 أسبوعًا متتالية، وسجلت صناديق القروض البنكية أكبر تدفق أسبوعي منذ فبراير الماضي.

من الجدير بالذكر أن النقد لم يخرج من السوق. لقد ارتفعت أصول صناديق السوق النقدية إلى 7.9 تريليون دولار، وهو رقم قياسي جديد، وجذبت 39.5 مليار دولار من التدفقات النقدية في الأسبوع، مما يعني أن الكثير من الأموال تلاحق الأصول ذات المخاطر، بينما تحتفظ بقدر كافٍ من "الذخيرة" في انتظار فرص إعادة التوزيع الجديدة.

أسهم البنوك اليابانية، أصبحت الإشارة الأكثر أهمية في السوق العالمية

بالمقارنة مع أسهم التكنولوجيا الأمريكية، يركز بنك أمريكا أكثر على السوق اليابانية. أشار هارتنيت إلى أنه على مدار السنوات الثلاث الماضية، ارتفعت عوائد السندات الحكومية اليابانية لأجل 10 سنوات من حوالي 0.5% إلى ما يقرب من 3%، بينما ارتفعت أسهم البنوك اليابانية بمعدل ثلاثة أضعاف، مما جعلها واحدة من أقوى القطاعات أداءً على مستوى العالم.

في رأيه، تعكس أسهم البنوك اليابانية فعليًا بيئة السيولة والعوائد العالمية. إذا استمرت عوائد السندات الحكومية اليابانية في الارتفاع بسرعة، وبدأت تضغط على أداء أسهم البنوك، فإن هذا التغيير قد يعني أن الميل نحو المخاطر العالمية بدأ في الانعكاس، وأنه قد يصبح إشارة "عصفور الكناري" للتصحيح في الأسواق العالمية.

ما يدعم ارتفاع السوق هو "الأربعة لن يحدث"

ملخص هارتنيت للتوقعات المتفائلة الحالية في السوق هو "الأربعة لن يحدث".

أولاً، الاقتصاد الأمريكي لن يتعرض لهبوط حاد، مما يعني أن أرباح الشركات لا تزال مدعومة، والأموال تواصل اختيار "الابتعاد عن السندات، والاحتضان للأسهم".

ثانيًا، الاحتياطي الفيدرالي لن يعيد رفع أسعار الفائدة على الأقل قبل الانتخابات النصفية، حيث لا يزال الميل العام للبنوك المركزية حول العالم نحو التيسير. منذ بداية هذا العام، قامت البنوك المركزية العالمية بخفض أسعار الفائدة 34 مرة، وهو أعلى من 21 مرة رفع أسعار الفائدة.

ثالثًا، لن يتقلص إنفاق رأس المال على الذكاء الاصطناعي. يتوقع السوق بالإجماع أن يصل إنفاق الشركات التكنولوجية الكبرى على الذكاء الاصطناعي إلى حوالي 800 مليار دولار في عام 2026، وزيادته إلى حوالي تريليون دولار في عام 2027، مما لا يزال يعد الدعم الأكثر أهمية لتقييم الأسهم التكنولوجية.

رابعًا، الحزب الديمقراطي لن يحقق انتصارات ساحقة في الانتخابات النصفية الأمريكية، وبالتالي لن تحدث تغييرات جذرية في السياسات المالية والضرائبية.

إذا انهارت هذه الأربعة إجماعات، ستظهر فرص تداول عكسية في السوق

كما أكد هارتنيت، فإن ما يستحق المراقبة حقًا ليس ما يعتقده السوق حاليًا، بل ما هي الإجماعات الأكثر احتمالاً أن تتعرض للكسر.

إذا حدث تباطؤ ملحوظ في الاقتصاد الأمريكي في النهاية، واستمرت بيانات الوظائف غير الزراعية في الضعف، فقد تتفوق السندات طويلة الأجل، والإنفاق الدفاعي، والأسهم ذات العوائد المرتفعة، والأسهم التكنولوجية الكبرى على السوق مرة أخرى.

إذا اضطرت الاحتياطي الفيدرالي إلى إعادة رفع أسعار الفائدة، فإن الدولار وتجارة تسطيح منحنى العائد ستصبح الاتجاهات الرئيسية المستفيدة. أشار هارتنيت إلى أن مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي ومعدل البطالة حاليًا حوالي 4.2%، وهذا التركيب لم يحدث إلا عدة مرات في المئة عام الماضية، وغالبًا ما يترافق مع رفع أسعار الفائدة واضطرابات في السوق.

إذا بدأ إنفاق رأس المال على الذكاء الاصطناعي في الانكماش، فسوف يؤثر ذلك مباشرة على منطق الاستثمار الأكثر مركزية في السوق الحالي. في ذلك الوقت، قد تتفوق القطاعات البرمجية ومنصات التكنولوجيا الكبرى، بينما تواجه مؤشرات أشباه الموصلات في فيلادلفيا (SOX) ضغطًا أكبر على التقييم. يعتقد بنك أمريكا أن تضييق مساحة التمويل بالديون، وتدهور التدفقات النقدية، واستمرار تسريح العمال في الشركات التكنولوجية الكبرى، قد تكون علامات على تراجع استثمارات الذكاء الاصطناعي.

كما لا يمكن تجاهل المخاطر السياسية. إذا حقق الحزب الديمقراطي انتصارات ساحقة في الانتخابات النصفية، وفقد الحزب الجمهوري السيطرة على مجلس الشيوخ، فقد يعيد السوق تقييم السيناريوهات المتعلقة بتقليص الإنفاق المالي، وضعف الدولار، وانخفاض عوائد السندات الأمريكية.