تحليل بيرنشتاين: الذاكرة لا تزال ترتفع، لكن الهواتف المحمولة وأجهزة الكمبيوتر لم تعد قادرة على التحمل

TL;DR
· أظهر تتبع بيرنشتاين في يونيو أن سعر عقد DRAM العادي في الربع الثاني من عام 2026 ارتفع بنحو 74% على أساس ربع سنوي، وارتفع سعر NAND بنحو 60%.
· تتوقع TrendForce أن يرتفع سعر DRAM العادي في الربع الثالث من عام 2026 بنسبة 13%-18%، وسعر NAND Flash بنسبة 10%-15%.
· لا تزال سامسونج، SK هينكس، وميكرون تستفيد، لكن الحدود القصوى لعقود LTA، وتقليص إنتاج الهواتف المحمولة، والمنافسة في NAND ستضغط على ارتفاع الأسعار.

أدى تتبع بيرنشتاين الأخير في يونيو إلى دفع أسعار الذاكرة إلى مستوى مرتفع للغاية. تظهر البيانات الموزونة أن سعر عقد DRAM العادي في الربع الثاني من عام 2026 ارتفع بنحو 74% مقارنة بالربع الأول، بينما ارتفع سعر عقد NAND بشكل عام بنحو 60%.

تعتبر هذه الأرقام ذات دلالة مباشرة للمستثمرين: ارتفاع أسعار الذاكرة سيزيد من توقعات الإيرادات والأرباح لشركات مثل سامسونج للإلكترونيات، SK هينكس، ميكرون، وسانديسك، كما سيزيد من تكاليف الشراء لشركات الكمبيوتر والهواتف المحمولة والخوادم. على مدار الأشهر القليلة الماضية، دفعت الطلبات من خوادم الذكاء الاصطناعي ومزودي الخدمات السحابية أسعار الذاكرة إلى الارتفاع، لكن الأجهزة الإلكترونية الاستهلاكية العادية بدأت تظهر تأثيرًا عكسيًا، حيث قلصت شركات الهواتف المحمولة الإنتاج وخفضت المواصفات، وأصبح من الصعب على أجهزة الكمبيوتر والجهات المستهلكة استيعاب الارتفاع المستمر في الأسعار.

من المهم التمييز بين تتبع بيرنشتاين في يونيو، الذي ينتمي إلى عينة تقريرية، وليس القيمة النهائية الرسمية التي نشرتها TrendForce. في مارس، قدمت TrendForce توقعات عامة بأن سعر عقد DRAM العادي في الربع الثاني من عام 2026 سيرتفع بنسبة 58%-63%، وسعر NAND Flash سيرتفع بنسبة 70%-75%. بحلول 3 يوليو، توقعت TrendForce أن يرتفع سعر عقد DRAM العادي في الربع الثالث من عام 2026 بنسبة 13%-18%، وسعر عقد NAND Flash بنسبة 10%-15%.

بمعنى آخر، لا تزال أسعار الذاكرة ترتفع، ولم تنتهِ نقص الخوادم، لكن ربما تكون أقوى فترة لارتفاع الأسعار قد مرت.

ارتفاع سعر DRAM في الربع الثاني بنسبة 74%، والخوادم DDR5 لا تزال الطلب الأقوى

لا يزال سعر DRAM قويًا، والدعم يأتي من الخوادم.

أظهر تتبع بيرنشتاين في يونيو أن أسعار السوق الفورية استمرت في الارتفاع منذ مايو. ارتفعت أسعار شرائح DRAM DDR4 وDDR5 للكمبيوتر الشخصي بنسبة 5.6%-11.5% على أساس ربع سنوي، بينما ارتفعت أسعار وحدات DRAM للخوادم بنسبة 6.1%-26.4%، حيث كانت DDR5 هي الأكثر قوة. والأهم من ذلك، لا تزال الأسعار الفورية أعلى بكثير من أسعار العقود، فإذا لم يقم المشترون بتأمين الإمدادات من خلال عقود طويلة الأجل، فإن تكلفة الحصول على الإمدادات من السوق الفورية لا تزال أعلى.

تظهر الزيادات في أسعار عقود DRAM العادية في الربع الثاني أن الارتفاع لا يحدث فقط في فئة واحدة. ارتفعت أسعار DRAM للكمبيوتر الشخصي بنسبة حوالي 49% على أساس ربع سنوي، وارتفعت أسعار DRAM للخوادم بنسبة حوالي 67%، وارتفعت أسعار DRAM المحمولة بنسبة حوالي 80%، وارتفعت أسعار DRAM الاستهلاكية بنسبة حوالي 85%. حيث أن الأهمية الأكبر تأتي من جانب الخوادم، لأنها مرتبطة مباشرة بمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي ونفقات رأس المال لمزودي الخدمات السحابية، مما يدعم توقعات أرباح شركات الذاكرة.

ملخص أسعار DRAM الفورية والعقود؛ متوسط عينة DRAM العادية في الربع الثاني من عام 2026 ارتفع بنسبة 73.9% على أساس ربع سنوي، ووحدات DDR5 للخوادم ارتفعت بنسبة 26.4% على أساس ربع سنوي.

لا تزال شركات الخدمات السحابية الأمريكية تعطي الأولوية للحصول على الإمدادات. يشير التقرير إلى أن SK هينكس وميكرون قد توصلتا في أبريل إلى اتفاقات طويلة الأجل، بينما لا تزال سامسونج تدفع للحصول على أسعار أعلى. سعر الاتفاقات طويلة الأجل لميكرون قريب من مستوياته في الربع الثاني، بينما قد تكون الحدود القصوى لسامسونج وSK هينكس أعلى. لا تزال مفاوضات شركات الخدمات السحابية الصينية مستمرة حتى الربع الثالث، مع شروط أقل ملاءمة.

وهذا هو السبب في أن ارتفاع أسعار العقود قد يتباطأ، لكن ذلك لا يعني بالضرورة انخفاض الأسعار في المدى القصير. لا يزال الطلب من الخوادم يستوعب الإمدادات الجديدة، خاصة وحدات DDR5 ووحدات الخوادم عالية الأداء، التي لا تزال هي الجزء الأقوى في سوق DRAM بأكمله.

مقارنة أسعار وحدات DDR5 RDIMM الفورية والعقود؛ السعر الفوري أعلى بكثير من سعر العقود، حيث ارتفع سعر العقد في يونيو بنسبة 9.1% على أساس ربع سنوي، وارتفع سعر DDR5 مقارنة بـ DDR4 إلى 22%.

NAND أيضًا في ارتفاع، لكن أسعار الشرائح بدأت تضعف

يبدو أن NAND أيضًا في دورة ارتفاع كبيرة، لكن هيكله أكثر تعقيدًا من DRAM.

تظهر عينة بيرنشتاين أن سعر شرائح NAND الفورية انخفض بنسبة 3%-4% على أساس ربع سنوي في يونيو، بينما ارتفع سعر العقود بنسبة طفيفة تتراوح بين 0.3%-3.7%. عند النظر فقط إلى الشرائح، فإن الأسعار قد ضعفت بشكل ملحوظ مقارنة بالفترات السابقة. لكن من المتوقع أن ترتفع أسعار NAND المحمولة وSSD بنسبة 70%-80%، مما يدفع سعر العقود الإجمالي لـ NAND في الربع الثاني إلى الارتفاع بنحو 60%.

لا يرتفع كل جزء من NAND بنفس القدر. بدأت أسعار الشرائح في إظهار علامات الضعف، بينما لا يزال الطلب على المنتجات النهائية والطلب من الشركات يدعم السعر المتوسط العام.

وهذا يفسر لماذا من الصعب الحفاظ على ارتفاع أسعار NAND في الربع الثالث بنفس مستوى الربع الثاني. جاء الارتفاع الكبير في الربع الثاني بشكل أكبر من زيادة أسعار NAND المحمولة وSSD، وبمجرد أن تقلل شركات الهواتف المحمولة من الشراء وتخفض من سعة التخزين، ستظهر ضغوط أسعار NAND بشكل أسرع من DRAM للخوادم.

اتجاه أسعار شرائح NAND وeMMC/UFS؛ ارتفع سعر عقد شرائح TLC في يونيو بنسبة 3.7% على أساس شهري، بينما ارتفع سعر QLC بنسبة 0.3%، لكن NAND المحمولة وSSD دفعت إجمالي الزيادة في الربع الثاني بنحو 60% على أساس ربع سنوي.

بالنسبة لشركات مثل سانديسك وكياش، فإن هذا التباين مهم بشكل خاص. لا تزال الأسعار في المدى القصير تتجه نحو الارتفاع، لكن إذا بدأت أسعار الشرائح في الضعف، فإن مرونة الأرباح المستقبلية ستعتمد أكثر على تنفيذ عقود SSD من الشركات، وسرعة تصريف المخزون في السوق.

الربع الثالث سيشهد ارتفاعًا، لكن بوتيرة أبطأ

الربع الثالث ليس نهاية ارتفاع الأسعار، بل هو انخفاض في سرعة الارتفاع.

تتوقع TrendForce في 3 يوليو أن يرتفع سعر عقد DRAM العادي في الربع الثالث من عام 2026 بنسبة 13%-18%، وسعر NAND Flash بنسبة 10%-15%. مقارنة بالربع الثاني، فإن الزيادة قد انخفضت بشكل ملحوظ.

تأتي الضغوط من كلا الجانبين.

من جهة، لا يزال خوادم الذكاء الاصطناعي تقوم بالشراء، كما أن شركات الخدمات السحابية الأمريكية تحصل على إمدادات أولوية، مما يدعم الأسعار على المدى القصير. من جهة أخرى، بدأت الأجهزة الإلكترونية الاستهلاكية في التكيف. بدأت شركات الهواتف المحمولة في تقليل خطط الإنتاج واستخدام الذاكرة، حيث تتأثر النماذج المتوسطة والمنخفضة بشكل أكبر، لأنها تعتمد أكثر على المنتجات الناضجة مثل LPDDR4، مما يجعل من الصعب نقل الزيادة في التكاليف إلى المستهلكين.

توقعت TrendForce سابقًا أن ينخفض إنتاج الهواتف الذكية العالمية في عام 2026 بنسبة 10% مقارنة بالعام السابق، ليصل إلى حوالي 1.135 مليار وحدة، وفي السيناريو المتشائم، قد يتوسع الانخفاض إلى أكثر من 15%. عندما يحدث انخفاض في إنتاج الهواتف مع تقليل سعة الذاكرة، فإن مساحة ارتفاع أسعار DRAM المحمولة وNAND المحمولة ستتقلص.

كما أن هناك ضغوط مشابهة في جانب الكمبيوتر الشخصي. لا تزال أسعار شرائح DDR4 وDDR5 للكمبيوتر الشخصي ترتفع في يونيو، لكن إذا لم يتمكن الطلب النهائي من تحمل التكاليف المرتفعة، فقد يتباطأ وتيرة الشراء، وستكون القنوات أكثر حذرًا في إعادة تخزين المخزون.

اتجاه أسعار شرائح DDR5 للكمبيوتر الشخصي الفورية والعقود؛ ارتفعت الأسعار الفورية بسرعة من مستويات منخفضة في نهاية عام 2025 إلى يونيو 2026، بعد تصحيح قصير في مارس وأبريل، عادت الأسعار للارتفاع مرة أخرى.

تأتي قيود أخرى من العقود طويلة الأجل. يمكن أن تساعد عقود LTA شركات الذاكرة في تأمين الطلبات وتقليل تأثير الانخفاض في الأسعار، لكنها قد تحد أيضًا من ارتفاع الأسعار الإضافي. خاصة عندما تحدد بعض العقود حدودًا قصوى للأسعار، فإن الأسعار الفورية المرتفعة قد لا تعكس تمامًا متوسط أسعار البيع الفعلية للشركات في ذلك الربع.

لذا، لا يمكن ببساطة اعتبار ارتفاع أسعار عقود الربع الثاني مكافئًا لارتفاع أسعار ASP الفعلي لكل شركة. ستؤثر تركيبة المنتجات، ونسبة HBM، وحدود أسعار تنفيذ عقود LTA، والتسويات النهائية في نهاية الربع على تأكيد الإيرادات النهائية لشركات مثل سامسونج، SK هينكس، وميكرون.

لا تزال الشركات تستفيد، لكن الهواتف المحمولة وعقود LTA ستضغط على حجم العائدات

لا تزال شركات الذاكرة هي المستفيد المباشر الأكثر.

وفقًا لتقرير Investing.com في يونيو، رفع بيرنشتاين سعر هدف سامسونج للإلكترونيات إلى 440,000 وون كوري، ورفع سعر SK هينكس إلى 3,300,000 وون كوري، ورفع سعر ميكرون إلى 1,300 دولار، مع الحفاظ على تصنيف