Las reservas de intercambio de Bitcoin en disminución ya no tienen el mismo impacto alcista

Una de las señales alcistas más antiguas y duraderas de Bitcoin, BTC $62,977.57, sigue circulando en las redes sociales, aunque ya no tiene el peso que solía tener.

Durante años, interpretar la cantidad de BTC mantenida en billeteras controladas por intercambios centralizados ha sido sencillo. Un saldo en declive significa que los inversores están retirando monedas para su custodia personal. Menos monedas disponibles para la venta en los intercambios debería, en teoría, reducir la presión de venta y apoyar los precios. Esta interpretación ha sido considerada como confiablemente alcista desde los primeros días de Bitcoin y la narrativa persiste hoy, según la firma de análisis de blockchain Santiment.

"Históricamente, los descensos sostenidos en la oferta de intercambio han precedido fases alcistas de varios trimestres", dijo Mark Zalan, CEO de GoMining, la plataforma de minería minorista tokenizada más grande del mundo, en una entrevista. Sin embargo, se negó a poner una fecha sobre cuándo comenzará el ciclo alcista. "Cualquiera que le diga a un periodista que sabe el giro exacto está adivinando con confianza, no pronosticando."

Sin embargo, la métrica ya no tiene el peso que solía tener, no menos porque la oferta ha sido baja durante meses, incluso cuando Bitcoin ha languidecido alrededor del 50% de su valor máximo. La interpretación está desactualizada, dicen algunos observadores de la industria, porque no tiene en cuenta el aumento en la custodia institucional. La financiarización de Bitcoin a través de vehículos de inversión alternativos ha cambiado el mercado de maneras que hacen que el indicador sea poco confiable.

"La gente siempre solía ver la baja oferta de intercambio como una señal alcista clara", dijo Eneko Knorr, CEO de Stabolut, una plataforma de stablecoin multicurrency y generadora de rendimiento. "Hemos tenido esta oferta super baja durante más de un año. El mercado ha madurado, y gran parte de esa cripto simplemente se ha movido a otro lugar, como staking, protocolos DeFi para ganar algún rendimiento, o grandes bóvedas institucionales."

Santiment señaló en X que la oferta de BTC y ether (ETH) en los intercambios ha caído al nivel más bajo desde 2017 y 2015, respectivamente, llamándolo una de las "señales más alentadoras para el largo plazo" de las criptomonedas. Según el gráfico de Santiment, la oferta de intercambio de Bitcoin se sitúa en el 6.6% de su oferta circulante total y la de ether en el 4.3%.

"Bitcoin y ethereum están mostrando una de las señales más alentadoras para el largo plazo de las criptomonedas: las monedas se están manteniendo fuera de los intercambios", dijo Santiment. "Eso significa que hay menos monedas disponibles para vender de inmediato, incluso después de meses de volatilidad."

Dado que Bitcoin y ether todavía dominan el mercado de criptomonedas, la baja oferta en los intercambios puede ayudar a establecer el próximo "ciclo alcista sostenido", dijo la compañía, aunque advirtió que el mercado aún no está allí. La capitalización de mercado combinada de las dos criptomonedas más grandes representa casi el 66% del mercado total, según datos de CoinGecko.

Dinámicas de cripto cambiaron

Sin embargo, hoy en día, Bitcoin retirado de un intercambio no siempre termina en el almacenamiento en frío a largo plazo de los titulares. Parte se convierte en versiones envueltas como WBTC y se mueve a protocolos DeFi. Así que, mientras los saldos de intercambio caen, la exposición económica permanece activa y líquida en mercados descentralizados, donde se comercia, se utiliza como colateral o se presta.

Una dinámica similar se aplica a los fondos cotizados en bolsa (ETFs) de Bitcoin al contado. Cuando la demanda de los inversores aumenta, los emisores compran Bitcoin para crear nuevas acciones, retirando monedas de intercambios o mercados OTC hacia custodios institucionales como Coinbase Custody, Fidelity Digital Assets y BitGo. Aunque esto reduce las reservas visibles de intercambio, las acciones de ETF en sí, que representan una exposición líquida y regulada al BTC, continúan comerciándose activamente en las bolsas de valores tradicionales.

La métrica del saldo de intercambio y la información sobre la métrica generalmente no tienen en cuenta esta financiarización de BTC. Eso es un gran error, dado el creciente tamaño de los ETFs. Los datos de Coinglass muestran que los ETFs de Bitcoin al contado en EE. UU. tienen aproximadamente $73 mil millones en activos netos, representando más de 641,400 BTC. Los ETFs de ether tienen alrededor de $13.7 mil millones, representando aproximadamente 7.7 millones de ETH.

"El ángulo poco cubierto es que esta métrica está documentando el final de la era de custodia de intercambio", dijo Ben Nadareski, CEO de Solstice. La historia más grande puede no ser los saldos de intercambio más bajos en sí, sino a dónde se están moviendo esos activos.

"Los activos están dejando los lugares de comercio hacia dos destinos: custodia regulada por un lado, posiciones productivas en cadena por el otro", dijo.

Además, el argumento de que los ciclos alcistas siempre siguen a un descenso constante en el saldo de intercambio no es necesariamente cierto. Por ejemplo, en 2022, la oferta en los intercambios se mantuvo baja, sin embargo, los precios se desplomaron drásticamente.

HODLing es real

Si bien el indicador puede no ser tan confiable como antes, no cambia el hecho de que BTC está siendo acumulado por una variedad de participantes del mercado en anticipación de un aumento de precios.

"Más de 130 empresas públicas ahora tienen Bitcoin en sus balances, y los ETFs al contado han absorbido una parte creciente en custodia regulada", dijo Zalan.

Según Bitcoin Treasuries, las empresas públicas poseen alrededor de 1,264,579 BTC, las privadas 281,752, las entidades gubernamentales 649,954, DeFi y otros protocolos 369,595, mientras que los ETFs y los intercambios tienen 1,622,533. Sus datos también muestran que las empresas de tesorería poseen alrededor de 7.252 millones de ETH.

Combinado con casi 7 millones de Bitcoin en billeteras inactivas, un total de poco menos de 11.2 millones de Bitcoin se encuentra fuera del comercio activo, lo que representa aproximadamente el 56.5% de la oferta circulante actualmente de aproximadamente 20.05 millones.