'Construcción de fondo en progreso': Los analistas dicen que la capitulación de los tenedores de bitcoin señala el final de un mercado bajista

Resumen Rápido

• Bitcoin ha pasado cinco meses consecutivos por debajo de su Media de Mercado Verdadera y el Costo Base de los Tenedores a Corto Plazo, con la realización de pérdidas de los tenedores a largo plazo alcanzando los 280 millones de dólares por día, el nivel más alto desde diciembre de 2022, según Glassnode.
• Los ETFs de bitcoin al contado registraron 84,86 millones de dólares en salidas netas el 8 de julio, a pesar de que bitcoin se recuperó brevemente un 9,4% durante la semana antes de que el colapso del alto el fuego entre EE. UU. e Irán redujera la ganancia a aproximadamente un 5%.

Bitcoin ha negociado por debajo de su Media de Mercado Verdadera y el Costo Base de los Tenedores a Corto Plazo durante cinco meses consecutivos, una de las rachas de valor profundo más largas en su historia, según el último informe onchain de Glassnode.

La realización de pérdidas de los tenedores a largo plazo ahora representa el 43% del valor total realizado en la cadena, un aumento desde el 15% a principios de febrero, y recientemente alcanzó un pico de 280 millones de dólares por día, la lectura más alta desde diciembre de 2022.

Según la página de precios de The Block, bitcoin (BTC) se negoció por debajo de los 63,000 dólares el jueves. El mayor activo criptográfico ha oscilado entre aproximadamente 58,300 y 64,400 dólares durante la última semana, aún muy por debajo de la Media de Mercado Verdadera de 76,600 dólares y el Costo Base de los Tenedores a Corto Plazo de 72,200 dólares, las métricas que Glassnode utiliza para definir el territorio de valor profundo.

Los tenedores a largo plazo son los vendedores dominantes

Los datos onchain de Glassnode identifican la capitulación de los tenedores a largo plazo como la única fuente más grande de presión a la baja en los precios.

Los inversores que compraron cerca del máximo del ciclo y mantuvieron durante meses de caída están saliendo cada vez más a medida que el mercado bajista se extiende más allá de su umbral de convicción, dijo la firma.

Cada intento de recuperación ha sido recibido con una nueva y, a veces, feroz distribución de este grupo, lo que Glassnode dijo que explica por qué el precio ha luchado por recuperar el extremo superior de su rango actual.

La métrica de Pérdida Realizada Ajustada por Entidad de los Tenedores a Largo Plazo, suavizada en un período de 30 días, aún no se ha enfriado desde su reciente pico, a diferencia del primer gran pico de capitulación anterior en el ciclo, que fue seguido por un retroceso parcial.

Los analistas de Glassnode dijeron que una compresión sostenida en esta métrica es la clave para un cambio creíble de vuelta hacia condiciones de mercado alcista.

Los flujos de ETF siguen sangrando, pero desacelerando

La demanda institucional tampoco se ha estabilizado.

El promedio de 30 días de los flujos netos de fondos cotizados en bolsa de bitcoin al contado cambió a un régimen de salida mensual a mediados de mayo, alcanzó un pico de -193 millones de dólares por día a principios de junio, y desde entonces ha disminuido a aproximadamente -89 millones de dólares por día, según Glassnode.

El volumen diario de negociación de ETFs de 650 millones a 950 millones de dólares sigue siendo aproximadamente un 80% inferior al pico de 4.4 mil millones de dólares registrado en octubre de 2025.

Los ETFs de bitcoin al contado registraron 84,86 millones de dólares en salidas netas el 8 de julio, según datos de SoSoValue. En contraste, los ETFs de ether (ETH) al contado publicaron 70,48 millones de dólares en entradas netas el mismo día, marcando el quinto día consecutivo de flujos positivos.

QCP Capital señaló que los flujos de ETFs de bitcoin habían oscilado de un mínimo de -691,7 millones de dólares el 25 de junio a 223,5 millones de dólares positivos el 2 de julio y 265,7 millones de dólares positivos el 6 de julio, liderados por IBIT, FBTC y ARKB, aunque QCP dijo que se necesitan más sesiones positivas para confirmar una recuperación duradera.

El libro de derivados se vuelve cautelosamente largo

La posición de opciones ha cambiado en la otra dirección, incluso cuando el spot ha permanecido bajo presión.

La relación de interés abierto de opciones put/call cayó a 0,56, su lectura más baja de 2026, mientras que el financiamiento perpetuo ha promediado muy por debajo de la línea neutral del 0,01%, indicando un libro desriesgado que se inclina cautelosamente hacia posiciones largas en lugar de estar abarrotado de cortos.

Esto significa que la superficie de opciones aún está valorando el riesgo defensivo.

La desviación de 25 delta, una medida de la prima que los comerciantes pagan por protección a la baja, se disparó al 24% a finales de junio, la lectura más defensiva desde la venta masiva de febrero, según Glassnode.

Bitcoin actualmente se negocia aproximadamente un 6% por debajo de su nivel máximo de dolor agregado de $66,000, un descuento que se ha ampliado esta semana pero que sigue siendo inferior al estrés observado durante la venta masiva de febrero.

El proceso de formación de un suelo se vio afectado por un nuevo shock geopolítico esta semana. El crudo WTI subió un 7.9% en los últimos siete días, siendo la mayor parte de ese movimiento posterior a los informes de que el memorando de entendimiento entre EE. UU. e Irán había caducado.

El presidente Trump dijo el miércoles que el alto el fuego estaba "terminado" tras los ataques iraníes a buques comerciales en el estrecho de Ormuz, y el Comando Central de EE. UU. ha llevado a cabo desde entonces dos rondas de ataques de represalia, golpeando aproximadamente 90 objetivos cada uno el miércoles y el jueves.

Irán respondió con ataques a sitios militares de EE. UU. en Baréin y Kuwait.

Bitcoin, que había subido hasta un 9.4% en la semana, redujo esa ganancia a aproximadamente un 5% a medida que el alto el fuego se deterioraba, negociándose en línea con activos de riesgo más amplios, con el S&P 500 y Euro Stoxx también volviendo a ser negativos, según Glassnode.

QCP Capital describió el momento como uno en el que la política monetaria no ofrece ningún colchón. Las nóminas de junio aumentaron solo 57,000, aproximadamente la mitad de los 110,000 esperados, y las revisiones combinadas de abril y mayo recortaron 74,000 empleos de las estimaciones anteriores.

Aun así, el crecimiento salarial se mantiene en un 3.5%, y M2 alcanzó un récord de $23.05 billones en mayo, manteniendo la inflación como la restricción vinculante antes de la impresión del IPC del 14 de julio.

QCP dijo que la Reserva Estratégica de Petróleo ha caído a su nivel más bajo desde 1983, Strategy vendió bitcoin por primera vez para financiar pagos de dividendos, y los fondos de crédito privado, incluidos Blue Owl, Apollo, Blackstone, HPS, Morgan Stanley y Ares, superaron las puertas de redención trimestrales en el segundo trimestre.

"Sin ningún colchón monetario a la vista y con los márgenes disminuyendo en petróleo, cripto y crédito, ¿dónde aparecerá la primera grieta?" preguntaron los analistas de QCP.

Kyle Rodda de Capital.com argumentó que la escalada conlleva consecuencias fundamentales y de prima de riesgo, vinculadas al esfuerzo de Irán por afirmar el control sobre el tránsito a través del estrecho de Ormuz y la decisión del Tesoro de EE. UU. de revocar su exención sobre las ventas de petróleo iraní.

Los mercados han fijado una probabilidad implícita de aproximadamente el 87% para un aumento de tasas de la Reserva Federal este año, dijo Rodda, después de que el extremo frontal de la curva del Tesoro registrara su mayor salto en un solo día en meses.

Niveles técnicos en foco

Daniela Hathorn de Capital.com dijo que el rebote de bitcoin desde los bajos $60,000 sigue siendo una zona técnica clave, habiendo actuado como soporte durante la reciente venta masiva.

Identificó los medios $60,000 como el primer nivel de resistencia a observar al alza, seguido por los máximos anteriores cerca de $70,000, mientras que una ruptura por debajo del soporte reciente plantearía dudas sobre si la recuperación está perdiendo impulso.

Tomando en conjunto, Glassnode dijo que las condiciones para un proceso de formación de un suelo están en su lugar en los datos onchain, offchain y de derivados, pero la confirmación no ha llegado.

La firma dijo que un enfriamiento adicional en la capitulación de los tenedores a largo plazo, la estabilización en los flujos institucionales y una recuperación sostenida de la Media Verdadera del Mercado siguen siendo condiciones previas antes de que las probabilidades de un cambio de régimen puedan ser ponderadas de manera constructiva.