Dự đoán thị trường trở thành công cụ "tạo thị trường"? Hợp đồng BTC 5 phút của Polymarket nghi ngờ bị thao túng quy mô lớn

Thông tin tập hợp hay kiểm soát kết quả? Hợp đồng ngắn hạn của Polymarket phơi bày rủi ro cấu trúc của thị trường dự đoán.

Tác giả: @Steve_4P

Biên dịch: AididiaoJP, Foresight News

Người sáng lập quản lý hiện đại Peter Drucker từng nói: "Cách tốt nhất để dự đoán tương lai là tạo ra nó." Nếu một người có thể biến tương lai mà họ tưởng tượng thành hiện thực thông qua nỗ lực của chính mình, đó có thể là hình thức dự đoán chắc chắn nhất. Tuy nhiên, trong thị trường dự đoán, câu nói này lại mang một ý nghĩa hoàn toàn khác. Khi người tham gia có thể thay đổi kết quả thông qua hành động của mình, một thị trường bơm vốn vào những tương lai có thể xảy ra có thể biến thành một cơ chế chủ động tạo ra những tương lai đó.

Gần đây, thị trường dự đoán dường như đã vượt qua việc chỉ đơn thuần tập hợp thông tin, bắt đầu xuất hiện các trường hợp mà người tham gia cố gắng trực tiếp ảnh hưởng đến kết quả thanh toán. Bài viết này sẽ thông qua các trường hợp cụ thể để khám phá sự yếu kém cấu trúc của thị trường dự đoán và tính hai mặt của công nghệ của nó.

Cơ chế hợp đồng BTC 5 phút của Polymarket

Để hiểu hiện tượng này, trước tiên cần hiểu cách thức hoạt động của hợp đồng Bitcoin 5 phút của Polymarket. Hợp đồng này hỏi: Liệu giá Bitcoin có cao hơn giá bắt đầu khi kết thúc khoảng thời gian 5 phút không? Người tham gia có thể giao dịch cho hai kết quả "tăng" hoặc "giảm". Nếu giá thanh toán của vị thế "tăng" cao hơn giá mở cửa, nó sẽ trả 1 USD, nếu không thì là 0. Hợp đồng này về bản chất là một cược nhị phân, giá trị của nó hoàn toàn phụ thuộc vào hướng giá Bitcoin trong một khoảng thời gian ngắn cố định.

Thiết kế này tạo ra ngưỡng thanh toán sắc nét. Nó không chủ yếu nắm bắt xu hướng dài hạn của Bitcoin, mà được quyết định bởi một điểm tham chiếu duy nhất tại một thời điểm cụ thể. Khi Bitcoin gần đến giá mở cửa vào thời điểm thanh toán, ngay cả những biến động nhỏ cũng có thể quyết định thắng thua của toàn bộ hợp đồng.

Polymarket sử dụng oracle bên ngoài thay vì sổ đặt hàng của chính mình để thanh toán các hợp đồng này. Điều này có nghĩa là kết quả cuối cùng phụ thuộc vào giá mà oracle báo cáo vào thời điểm thanh toán. Khi các nhà giao dịch tham gia vào thị trường dự đoán trong khi cũng tham gia vào thị trường Bitcoin giao ngay, nếu hoạt động trên thị trường giao ngay có thể ảnh hưởng đến giá mà oracle phản ánh, thì các nhà giao dịch sẽ có động cơ để can thiệp vào điều kiện thanh toán, thay vì chỉ đơn thuần dự đoán.

Dấu hiệu thao túng trong thời gian thanh toán

Một nghiên cứu gần đây phát hiện ra rằng, sau khi Polymarket ra mắt hợp đồng BTC 5 phút, đã xuất hiện một mô hình độc đáo: Trong vài giây cuối trước khi thanh toán, dòng đơn hàng giao ngay trên Binance tăng đột biến, và giá thường nhanh chóng đảo ngược sau khi hợp đồng kết thúc. Những biến động giá ngắn hạn không thể chứng minh thao túng, nhưng chúng không phù hợp với giao dịch dựa trên thông tin mới------ điều này thường tạo ra ảnh hưởng lâu dài, mà giống như hoạt động giao dịch tập trung xung quanh đồng hồ thanh toán.

Nghiên cứu đã đề xuất một cơ chế đơn giản: Các nhà giao dịch có thể trước tiên mua hợp đồng "tăng" trên Polymarket, sau đó đặt hàng trên thị trường giao ngay vào cuối khoảng thời gian thanh toán. Nếu sự thay đổi giá phát sinh từ đó được giá oracle ghi nhận, hợp đồng "tăng" có thể thanh toán theo cách có lợi cho nó. Ngược lại cũng vậy. Điểm mấu chốt là, lợi nhuận từ vị thế trên thị trường dự đoán có thể lớn hơn nhiều so với chi phí tạo ra biến động giá ngắn hạn trên thị trường cơ sở.

Nghiên cứu ước tính rằng, một phần nhỏ tài khoản đã kiếm được khoảng 8,2 triệu USD trong thời gian được phân loại là thao túng tiềm năng, trong khi người tham gia bình thường đã mất khoảng 7,6 triệu USD. Những con số này cần được hiểu một cách thận trọng------ nghiên cứu không trực tiếp quan sát ý định cá nhân hoặc xác lập sự thao túng về mặt pháp lý, mà dựa trên thời điểm giao dịch, sự đảo ngược giá sau thanh toán và độ tập trung lợi nhuận. Những manh mối này cùng nhau mạnh mẽ hỗ trợ giả thuyết thao túng thanh toán.

Ý định bị bóp méo: Có giải pháp nào không?

Thị trường dự đoán thường được đánh giá cao vì khả năng tập hợp thông tin phân tán và hình thành quan điểm tập thể về tương lai. Tuy nhiên, khi người tham gia có thể ảnh hưởng đến kết quả mà họ giao dịch, chức năng này bị giảm sút nghiêm trọng. Các cuộc bầu cử, sự kiện thể thao, dư luận công chúng, tuyên bố công khai và thậm chí cả số liệu thời tiết đều có rủi ro tương tự. Khi các nhà giao dịch có thể trực tiếp hoặc gián tiếp ảnh hưởng đến kết quả, một thị trường lẽ ra phải trả lời "cái gì có thể xảy ra" có thể thưởng cho những người hỏi "làm thế nào để làm cho kết quả này xảy ra".

Giảm thiểu rủi ro này cần thiết phải có thiết kế thị trường cẩn thận hơn.

Đầu tiên, cần thận trọng với các thị trường có thời gian thanh toán cực ngắn. Hợp đồng Bitcoin 5 phút, ngay cả khi thông tin giá cơ sở có giá trị, cũng dễ bị thao túng. Khi thanh toán xảy ra trong một khoảng thời gian hẹp, những biến động tạm thời nhỏ vào cuối hợp đồng có thể đủ để quyết định kết quả. Các hợp đồng có chu kỳ dài hơn không hoàn toàn miễn dịch, nhưng vì kết quả phản ánh quá trình phát hiện giá rộng hơn, thường có nguy cơ thấp hơn đối với can thiệp ngắn hạn. Do đó, các nền tảng thị trường dự đoán nên thiết lập thời gian hợp đồng tối thiểu rõ ràng dựa trên đặc điểm thị trường và tính thanh khoản của tài sản cơ sở.

Thứ hai, các nền tảng cần xem xét lại loại thông tin nào xứng đáng được chuyển đổi thành thị trường. Polymarket và Kalshi đã thu hút sự chú ý vì khả năng phản ánh thông tin xã hội và kinh tế nhanh hơn so với truyền thông truyền thống hoặc khảo sát. Về nguyên tắc, các thị trường về lạm phát, bầu cử hoặc quyết định chính sách có thể cung cấp tín hiệu hữu ích bằng cách tập hợp quan điểm của các người tham gia thông tin khác nhau.

Tuy nhiên, một số thị trường dường như bị thúc đẩy nhiều hơn bởi khối lượng giao dịch và sự chú ý, thay vì giá trị thông tin. Ví dụ, Polymarket đã ra mắt một thị trường về việc Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell có nói "Good Morning" trong bài phát biểu tại Jackson Hole hay không. Hợp đồng này tạo ra khoảng 80.000 USD khối lượng giao dịch, nhưng cung cấp rất ít cái nhìn về chính sách tiền tệ hoặc triển vọng kinh tế rộng hơn.

Nếu thị trường dự đoán muốn chứng minh giá trị của mình thông qua việc tạo ra thông tin có ích cho xã hội, nền tảng cần có tiêu chuẩn niêm yết rõ ràng hơn. Không phải mọi sự kiện hoặc thông tin đều cần trở thành sản phẩm có thể giao dịch. Blockchain và token hóa có thể cho phép nhiều tài sản và kết quả có thể giao dịch, nhưng tính khả thi về công nghệ không tự tạo ra giá trị xã hội.

Cuối cùng, thiết kế oracle cần được coi là phần cốt lõi của tính toàn vẹn thị trường. Hợp đồng BTC 5 phút sử dụng dữ liệu giá Chainlink để thanh toán. Chainlink cho biết nguồn cấp dữ liệu giá của họ tập hợp thông tin từ nhiều sàn giao dịch và nhà cung cấp dữ liệu. Nhưng thông tin công khai khó có thể xác minh dễ dàng các sàn giao dịch cụ thể nào được bao gồm và trọng số của từng nguồn như thế nào.

Mối quan hệ chặt chẽ giữa giá Binance và giá thanh toán Chainlink đặt ra những câu hỏi quan trọng. Điều này không chứng minh rằng Binance quyết định trực tiếp kết quả thanh toán, nhưng thực sự làm cho việc đánh giá mức độ ảnh hưởng của một sàn giao dịch đơn lẻ đối với kết quả và mức độ đa dạng thực tế của đầu vào oracle trở nên khó khăn. Trong thị trường dự đoán, oracle không chỉ là nguồn dữ liệu kỹ thuật, mà còn quyết định kết quả nào thắng và cách phân bổ vốn. Nếu người dùng không thể đánh giá phương pháp, cấu trúc nguồn và khả năng chống thao túng của oracle, thì tính minh bạch và công bằng của thị trường có thể bị nghi ngờ.

Kết luận

Ý tưởng của Drucker rằng "cách tốt nhất để dự đoán tương lai là tạo ra nó" đã nắm bắt được giá trị của đổi mới và thực hiện. Tuy nhiên, trong thị trường dự đoán, cùng một ý tưởng có thể trở nên phức tạp------ khi người tham gia được thưởng vì ảnh hưởng đến kết quả thay vì dự đoán kết quả.

Vấn đề không phải là liệu thị trường dự đoán có nên tồn tại hay không. Vấn đề quan trọng hơn là: Ai có thể ảnh hưởng đến kết quả? Làm thế nào để xác định thanh toán? Thiết kế thị trường có cung cấp đủ bảo vệ chống thao túng không?

Thị trường dự đoán không nên được nhìn nhận một cách mù quáng lạc quan hoặc hoàn toàn hoài nghi. Giống như bất kỳ công nghệ mới nổi nào, chúng cần được đánh giá thông qua tiềm năng và giới hạn của chúng. Giá trị lâu dài của chúng sẽ phụ thuộc vào khả năng của nền tảng trong việc duy trì vai trò của thị trường như một công cụ phát hiện thông tin, thay vì để chúng trở thành cơ chế can thiệp chiến lược.